敢不敢放自己的钱

Skin in the game，这句行话我们记了很久。跟投之后，我们和创始人坐在同一发火箭上。这正是我们想坐的位置。

先把看法说在前面：自己不敢投的公司，我们不往外递。为什么要给自己加这一条呢？因为说话太便宜。这一行拿的是服务费，嘴上什么都敢讲，讲错了也不疼。所以庚辛给自己加了一个硬约束，写进档案馆——以自有资金躬身入局（Skin in the game），跟投自身深度服务过的项目。疼一次，话就实了。

不敢投的，我们不往外递

官网上那份名单看着像并列的三堆，但是它其实是一个向内收敛的漏斗。服务过的公司是最大的一层，深度服务的是中间一层，用自有资金投进去的，是最小的那一层。庚辛 2018 年成立，一年做二三十个案子，真正会让我们掏钱的，只有很小的一部分。也就是说，越往里，越是我们真正的判断。话可以修饰，钱不会。

那么，钱放进去之后，看项目的眼神会变吗？会变。自己不出钱的时候，人天然会给项目一份免费的乐观；真要出钱了，同一份材料你会一页一页重看。有人说这是激励设计。这一条成立，但是不唯一——我们认为它更像一把尺子。它不是收益安排，是自我校准。两本账，性质不同。

钱不在里面，共情不了投资人

一张桌子有两侧，看同一个案子，看到的东西不一样。没坐过出资那一侧的人，替企业对齐预期，永远隔着一层。所以我们把自有资金放进自己深度服务的项目里，让自己长期坐在出资那一侧。钱一进去，周期是什么、退出是什么、这个价到底贵不贵，第一次变成切身问题，而不是话术。这个改变能靠开会讲明白吗？讲不明白。它只能自己经历一次。

自有资金和盲池基金（blind pool），做的是同一道题吗？不是。基金有场外变量：账面加价要支撑下一期募集，因此可以广撒网、赌概率。自有资金没有这层激励，唯一要回答的问题是这家公司能不能活下去、会不会跑偏。目前看，这让我们比很多人保守。所以看一份投资决定，先问钱从哪来。这个顺序，最好在交学费之前学会。

也要把边界说清楚。我们首先是精品投行；投资，是我们用自有资金给自己的判断下注，规模在整张牌桌上很小；也从不构成任何推荐或收益承诺。这条约束只对我们自己有效——它管的是我们递出去的东西。会不会因此错过一些好公司？会。硬约束都有价格，这是它的价格。窗口没到的时候，陪一家公司坐十个月冷板凳，值得；但是自己都不敢下注的公司，坐再久也不该递到投资人面前。

同一发火箭，我们希望自己一直在票根上。